收297亿港元,与去年同期相比增幅20%。 (数据来源:Choice金融终端)(数据来源:Choice金融终端) 公司的净利润在2015年遭受46%的腰斩后,于2016年开始恢复正增长。 截至2017年,公司当年的净利润为43亿元,同比增幅33%,高于同期营收的增幅。 2、盈利能力 我们可以发现,珠宝生产及销售行业的毛利率在20%-30%之间。 周大福的毛利率在可比公司中居最高,历年均在27%以上。根据公司年报披露,在公司销售的产品中,珠宝镶嵌首饰及铂金/K金的毛利率较高,黄金产品的毛利率最低。 2017年,公司的毛利率有所回落,原因是当年黄金产品销售占比上升,黄金产品的销售额较去年同期增加了15%,在公司各产品中位列销售额增长的第一名。 (数据来源:Choice金融终端) (数据来源:Choice金融终端) 周大福的净利率为行业中等正版管家婆马报彩图,一码中特连准20期,姜太公特肖网,特彩吧高手网齐中网,免费三肖中特水平。截至2017年末,公司的净利率为7.1%。 (数据来源:Choice金融终端)(数据,平民百姓不得僭越使用…… 黄金,是财富和权力的象征。由于黄金的稀缺性,早期通常是作为货币使用的。风云君如今仍然记得中学政治课本上马克思的那句名言:“金银天然是货币,货币天然不是金银”。这说明,黄金在人类历史上曾经长期充当货币等价物的角色。 黄金作为硬通货,曾长期作为国际货币和汇率制度的参照基准。直到一战结束后,西方世界国家以美国为首建立起的布雷顿森林体系,才宣告以黄金作为结算的最终货币单位的金本位制度的告终。 现代社会里,黄金不再作为流通货币出现在我们的日常生活中。更多的时候,我们接触到的黄金,是作为一种高档消费品的形态,即黄金首饰。 今天风云君要跟老铁们介绍的主角,便是以黄金首饰起家、开业至今已经超过90年的香港老字号品牌珠宝首饰企业——周大福。 二、行业概况和公司产品分析:黄金,永远的主角 我国正版管家婆马报彩图,一码中特连准20期,姜太公特肖网,特彩吧高手网齐中网,免费三肖中特珠宝首饰行业产业链较长,整体可以分为上中下游三个部分,其中上游与下游的毛利率较高,各环节产业附加值呈现明显的U型曲线。 上游是珠宝首饰原材料供应,业务涉及珠宝首饰原材料的采购和交易,利润的主要来源是资源垄断和批发贸易差价。 在我国,珠部分货款给公司。 公司应付账款周转天数从2014年的33天延迟至2017年的60天,反映公司对下游加盟商的议价能力增强。 最终,公司的现金循环周期从2014年的330天缩短到2017年的248天,公司对现金的利用效率提高。 4、偿债能力 周大福的资产负债率在可比公司中最高,且呈现不断走高的趋势。 截至2017年,公司的资产负债率为41%。 (数据来源:Choice金融终端)(数据来源:Choice金融终端) 原因在于公司近年来流动负债的上升。截至2017年,公司的流动负债为207亿港元,同比增幅31%。 (数据来源:Choice金融终端)(数据来源:Choice金融终端) 由于2016年公司业绩开始回暖,息税前利润恢复正增长,带动公司的利息保障倍数开始上升。截至2017年,公司的利息保障倍数为25倍。 (数据来来源:Choice金融终端) 其中,公司的净利率在2015年的时候下滑至5.3%。 原因是公司在2015年营收下跌的同时,销售和管理费用却仍保持与去年基本持平的水平,高昂的期间费用直接挤压了当年的净利润。 (来源:公司2015年报)(来源:公司2015年报) 周大福的销售费用率自2015年开始逐正版管家婆马报彩图,一码中特连准20期,姜太公特肖网,特彩吧高手网齐中网,免费三肖中特年下降,且从2016年开始,公司的销售费用率在可比公司中连续保持最低水平。 截至2017年末,公司的销售费用率为13.9%。 (数据来源:Choice金融终端,市值风云)(数据来源:Choice金融终端,市值风云) 公司的销售费用主要包括员工成本、专柜分成、租金开支以及广告及宣传费用等。 截至2017年末,在公司的销售费用构成中,员工成本、专柜分成和租金开支三项的合计比重超过九成。 (数据来源:公司2017年报,市值风云)(数据来源:公司2017年报,市值风云) 近年来公司销售费用率不断下降的主要原因是租金开支的减少。截至2017年,公司销售费用的构成中用于租金开支比重已从2015年的23%下降到19%。 (数据来源:公司2017年报,市值风云)(数据来源:公司2017年报,市值风云) 而租金开支费用的削减主要是香港及澳门市场零售门店数量减少以及续租费用降低导致。 根据公司年报披露,2015年时,公司在香港及澳门市场上总有106家周大福珠宝零售门店,而截至2017年,这一数字已变为96家。而香港及澳门市场的租金开支也从2015年的17.8亿港元下降至2017年的12.5亿港元。 行业中各可比公司的管理费用率差异较大,周大福的管理费用率历年来均在可比公司中处于最高,且呈现逐渐上升的趋势。 截至2017年,公司的管理费用率为4.5%。 (数据来源:Choice金融终端,市值风云)(数据来源:Choice金融终端,市值风云正版管家婆马报彩图,一码中特连准20期,姜太公特肖网,特彩吧高手网齐中网,免费三肖中特) 公司并未在年报具体披露管理费用的各项支出。但根据公司的招股说明书披露,公司的管理费用主要包括行政人员薪酬、董事酬金、折旧成本以及其他与行政职务有关的开支等。 根据招股说明书,公司的管理费用构成中,与行政活动有关的员工成本历年来占到管理费用的50%以上。 (来源:公司招股说明书)(来源:公司招股说明书) 通过各可比公司的数据,我们可以发现珠宝生产及销售行业的财务费用率较低,通常不超过1%。 (数据来源:Choice金融终端,市值风云)(数据来源:Choice金融终端,市值风云) 公司的财务费用构成包括银行贷款和黄金借贷。根据公司历年的数据,黄金借贷在财务费用中的占比通常大于银行贷款的占比。 (数据来源:公司2017年报)(数据来源:公司2017年报) 由于公司的存货中有大量的原材料黄金,为避免未来黄金市场价格下跌对销售黄金产品的影响,公司通常会和金融机构签订黄金借贷协议。 即通过黄金借贷(黄金空头)来对冲公司现持有的黄金存货(黄金多头)的未来价格波动。如果未来金价下跌时,黄金借贷获得收益,反之黄金借贷产生亏损。黄金借贷收益或亏损计入公司的营业成本。 3、运营能力 公司的存货周转天数通常在8个月到1年内,时间较长。 原因在于公司作为珠宝生产及销售商,同时涉及产业的上中下游,存货会在采购、生产和销售整个产业链中移动,因此周转天数较长。 近年来,公司的存正版管家婆马报彩图,一码中特连准20期,姜太公特肖网,特彩吧高手网齐中网,免费三肖中特货周转天数总体上呈现不断下降的趋势。截至2017年,公司的存货周转天数为273天。 (数据来源:Choice金融终端,市值风云)(数据来源:Choice金融终端,市值风云) 存货周转率的提高得益于公司对供应链的管理能力较好,能够根据销售情况及时调节生产和控制库存量。 我们可以发现,历年来,公司存货的变动基本能与公司当年营收的变动保持一致。 (数据来源:Choice金融终端,市值风云)(数据来源:Choice金融终端,市值风云) 截至2018年上半年,公司存货周转天数上升至316天,原因在于珠宝销售的季节性。 珠宝的销售旺季是节假日较集中的下半年以及春节,而公司的财政年是每年的3月31日。通常在公司财政年上半年结束前的9月,公司会增加存货以应对下半年的销售旺季。 因此公司的上半年的存货周转天数通常会比整个财政年度的要长。 公司的应收账款主要来源自百货公司专柜的销售款,公司通常会给予百货公司30日左右的信贷期。 公司应收账款周转天数有所拉长,从2014年的30天上升至2017年的35天。 而公司的应付账款主要为公司向加盟商收取的按金,通常公司在中国内地的加盟商在订货时,需要提前预付